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来源 | 野马财经
作者 | 李白玉
港股高股息资产，为何成了“香饽饽”？
今年以来，南向资金加速流入港股，截至5月16日南向资金累计净流入6039亿元（数据来源：交易所）。港股市场汇聚了众多中国龙头企业，这些企业的技术创新与商业化落地，对全世界的科技竞争格局亦构成深刻影响。也因此，港股成为全球资本配置中国资产的战略要地之一。
此外，开年以来，A股企业赴港上市持续升温，海外中概股回港亦在加速，香港特区政府财政司司长甚至在今年4月13日发表网志公开表示，已指示香港证监会和港交所做好准备，迎接中概股回流，并强调香港必须成为中概股回流的首选上市地。
图源：罐头图库
大量资金流向港股，看中的是投资价值。在低利率时代，资金迫切需要寻找更优质的投资标的，优质港股上市公司的低估值、高股息，无疑散发着巨大的吸引力。当前港股估值尚处于历史中等水平，或具备较高的中长期投资价值。港股市场对投资的“吸引力”，在接下来一段时间内有望仍将持续。
“港股+红利”
有何吸引力？
当前，银行存款利率已经进入“低利率时代”。各银行纷纷调降部分定期存款产品利率盛宝策略，甚至于出现部分存款利率长短期“倒挂”现象。在货币政策适度宽松的基调下，存款利率下调或仍有空间。
在低利率的背景下，通过承担多一些波动、寻求更高回报的资产，成为许多投资者的新需求。而港股过去以“低估值”著称，近一年来又进入上升通道，这就吸引了不少人的目光。
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尤其是港股的高股息板块，凭借基本面确定性高、高分红等优势，吸引了众多机构作为配置选择，以力争获取相对确定的股息收益。不过，港股高股息板块虽然分红水平颇具吸引力，但也不是没有“雷区”，部分公司股息率过高可能隐含着业绩下滑的风险或债务风险，可能存在潜在的股价波动，普通投资者贸然布局，并不一定就能获得持续的较高收益。
相对来说，高分红较为持续的企业在盈利水平和现金流管理上往往更有保障。中证指数公司2016年11月发布的中证港股通高股息投资指数（CNY）（简称“港股通高股息（CNY）”），从符合港股通条件的香港上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为样本，用以刻画港股通高股息资产的整体表现，其成份股主要为1000亿元市值以上的成熟红利公司，分红水平较为稳定。
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从基础理论模型DDM出发，通过简单拆解公式可以得到，指数表现提升的关键在于股东回报D的增长、无风险收益率r的下降，以及股利增长率g的提升。
从股东回报来看，港股投资者相对于A股投资者本就更注重分红，这也造成港股企业较高的分红持续性。WIND数据显示，截至5月16日，港股通高股息投资（CNY）最新股息率为8.07%，超越同期中证红利指数的6.37%。从利率环境来看，我国正处于新旧动能转换的过渡阶段，国内长端利率持续下行，中美利差或仍有向上抬升空间，与之走势相对呈正相关的港股通高股息（CNY）有望受益。
另外从基本面来看，政策端的积极变化和经济修复的良好预期，为港股的表现打下了坚实的基础，而海外资金与交易型资金的回流又带动了资金面的改善，共同推动港股市场的强劲表现，当前港股相较A股有一定折价，随着内地经济与企业盈利状况的改善，港股市场有望延续反弹。
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更值得一提的是，有机构聚焦港股通高股息（CNY）在不同行情中的表现，发现该指数不仅在市场下行时占优，在低位区间反弹的阶段同样能够实现相对亮眼的超额收益。
比如在经济疲软、利率下行以及风险事件冲击下的2022-2024年，港股通高股息（CNY）因为有更高的股息率保护，因而具备一定抗震属性；而2016年-2018年初、2018年末-2019年的两轮上涨行情，主要是由盈利改善带动估值修复的逻辑驱动，而周期股价格的普遍上行利好港股通高股息（CNY）。此外，在市场初升期，投资者对大盘与投资主线往往仍有疑虑，更高的“确定性”或同样推动指数持续占优。
高股息吸引资金持续流入
QDII更具省税优势
去年4月12日，新 “国九条”（《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）正式发布，明确提出要强化上市公司现金分红监管。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。3700多家沪深上市公司已宣告的2024年现金分红总金额达到了约2.4万亿元，创下历史新高。
港股市场的分红，尤其是优质公司的分红相对持续，而部分“A+H”上市的红利公司其港股标的估值更低、股息率更高，是全球资本市场中的值得关注的价值标的。
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据交易所统计，截至今年5月15日，全市场港股红利主题ETF今年以来“吸金”超百亿元，合计净流入达135亿元，合计规模已超过433亿元，相较2024年年报数据的近300亿元增长45%。此外，公告显示，险资加仓港股的热情也在高涨，今年以来，险资举牌上市公司次数已达13次，其中10次举牌标的为港股，银行、公用事业、能源等高股息板块成为险资重点青睐对象。
截至2025年5月16日，港股通高股息（CNY）的近十二个月股息率为8.07%，股息率水平处于历史72.7%高位区间。另一方面，沪港AH股溢价指数在经历年初的阶段性下行之后伴随着港股的回落又回升至140点以上的中高位区间。
这意味着对于在AH两地上市的同一企业而言，港股的低估值优势或较明显。而港股通高股息（CNY）成份股中有53%的企业在A/H两地上市。从估值角度考虑，港股高股息资产或拥有较高配置价值。
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同时，港股通高股息（CNY）的市盈率PE（TTM）为6.69倍，市净率PB（LF）为0.61倍，低于中证红利指数的7.6倍和0.77倍。可以看出，港股红利类资产的“高股息”和“低估值”特征突出，受到追捧自有其道理。
国泰海通研报表示，从整体来看，港股相较于A股的优势主要体现在现金分红比例、股息率和高股息资产占比等方面，如2024年全部港股现金分红比例为48.9%、高于A股的41.8%。具体到红利资产内部，A股和港股红利指数的相对走势与股息率之差、AH溢价有较强正相关性。当前A股和港股红利资产溢价率处在历史中位水平。股息率之差也处历史中低水平，不过考虑红利税后港股红利较A股股息率仍更高。
值得一提的是，如果内地个人投资者通过港股通投资港股，需要缴纳20%或28%的红利税。如果通过QDII模式（国内投资者往境外资本市场进行投资的一种模式）投资港股红利资产，所需缴纳的红利税仅为10%，并且在投资于非H股（在境外注册）的香港本地与外资股时免收红利税。显然，对于普通投资者来说，想要投资港股，通过QDII模式更为划算。
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目前，全市场5只追踪港股通高股息指数的ETF产品，仅有两只聚焦港股红利资产的QDII-ETF，其中，港股通红利ETF（513530）是全市场首只通过QDII模式投资港股通高股息投资指数的ETF。截至5月16日，该产品成立以来收益率54.26%，近一年收益率14.04%。
在全球资本加速布局中国核心资产的浪潮下，港股高股息资产正展现出独特的投资魅力。从政策红利释放到市场结构性机会显现，这一领域正成为资金竞相追逐的“价值洼地”。对于普通投资者而言，如果想要规避直接投资港股的技术门槛，通过机构的专业运作捕捉市场机遇，比如通过QDII模式投资港股红利主题ETF，成为更为普遍和可行的选择。
未来，随着更多中概股回归和“A+H”联动深化，港股高股息资产池有望持续扩容。对于该领域的资产，你有哪些了解和布局吗？
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。
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责任编辑：杨红卜 盛宝策略
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